Dags för en ny börsnotering, vilket jag alltid tycker är intressant att ta ställning till. Bygghemma. Tecknar du eller inte? Så här gör jag…

Tre av tre

Jag har sedan bloggen start hunnit göra snabbanalys av tre styck börsnoteringar och framstår kanske som en riktig bittergubbe som valt att avstå alla tre. Desto roligare att beslutet i alla tre fallen visat sig bli rätt:

Liv ihop: Teckningskurs: 15 kr, kurs idag: 14,50 kr, utv: -3 %

Zutec: Teckningskurs: 24 kr, kurs idag: 22,30, utv: -7 %

Cgit: Teckningskurs: 25 kr, kurs idag: 20,30 kr, utv: -19 %

Bygghemma – en sann tillväxtsaga

Nu är en ny notering på gång. Bygghemma, med ett väntat börsvärde på 5,4 miljarder kronor. En hyfsat stor pjäs, inte minst jämfört med de ovan nämnda småbolagen. Kan det vara något att teckna?

Om bolaget:

• Nordisk e-handelsaktör inom produkter för hemmafixare
• Grundades 2006 och har sitt säte i Malmö
• Uppdelat i segmenten DIY (”Do-it-yourself”) och Heminredning

Börsnoteringen:

• Riskkapitlabolaget FSN Capital och ledningspersoner säljer aktier i noteringen
• Dessutom görs en emission för att sänka bolagets skuldsättning, som i dagsläget är hög
• Totalt finns aktier för ca 1,5 miljarder kronor att teckna

Kurser och datum:

• Teckningskurs: 45-50 kr
• Sista dag att teckna: 23 mars 2018
• Första handelsdag: 27 mars 2018

Finansiellt (proforma 2017):

• Omsättning: 4,4 miljarder SEK
• Tillväxt: Bolagets omsättning har mer än dubblerats på två år, som en kombination av förvärv och organisk tillväxt
• Rörelseresultat: 99 MSEK
• Nettoresultat: 34 MSEK

Utvalda finansiella mål:

• Siktar på att växa 20-25 procent per år, varav 15 procent organiskt (Vill nå 10 miljarder kronor på ”medellång sikt”)
• EBITA-marginal på 7% på ”medellång sikt”

Värdering:

• Bolagsvärde på ca 5,4 miljarder
• P/S-tal: 1,2
• P/E: 158

Övrigt:

• Sven Hagströmers Creades tecknar för 100 MSEK vilket är en liten kvalitetsstämpel.
• Ett klart minus är att ledningspersoner är misstänkta för skattebedrägeri i Finland. VD är också åtalad för bokföringsbrott. Även om de inte är dömda och fallet rör tiden då de jobbade på CDON känns det som en klar riskfaktor som säkert kan dämpa intresset för noteringen.

Analys:

Bygghemma har de typiska karaktärsdragen för e-handelsbranschen. Tillväxten är fantastisk medan lönsamheten ännu är svag. Det speglas också i ett direkt attraktivt P/S-tal men ett skyhögt P/E-tal på nuvarande siffror. Om Bygghemma växer enligt sina mål kommer de att nå sin målsättning om 10 miljarder i omsättning om fyra år. Om det lyckas med det och att öka EBITA-marginalen till 7% bör värderingen kunna vara klart högre än noteringskursen.

Knäckfrågan blir hur väl man kan ställa om till högre lönsamhet. Vad gäller tillväxten kan man också sätta vissa frågetecken då marknaden för byggrelaterade aktier har varit minst sagt kall det senaste året. Oron kring bostadspriser och för högre räntor är inte någon trevlig kombination för ett bolag som Bygghemma. Å andra sidan är det här ett bolag som flyger på e-handelstrenden som istället är stekhet.

Slutsats:

Å ena sidan känns det lockande att hoppa på den imponerande tillväxtresan. Å andra sidan faller de höga vinstmultiplarna inte riktigt i min smak. Med finbanker som SEB och Carnegie inblandade i noteringen och deras tillhörande stabiliseringsåtaganden gör nog att det här inte kommer att bli någon total fadäs på introduktionsdagen. Möjligen kan man göra sig en hacka genom att teckna och sälja. Jag är dock inte tillräckligt övertygad vad gäller värderingen. Jag tar det säkra före det osäkra och väljer därför att avstå även den här gången.

Hur gör du?

Rationalisten

Disclaimer: Skribenten äger inga aktier i Bygghemma. Texten är avsedd att ge inspiration och nya idéer för läsaren, men utgör inte investeringsrådgivning. Alla köp av aktier eller andra investeringar sker alltid på eget ansvar och ska baseras på din egen analys.